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股票300377
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股票300377

作者:钟衡
来源:未知
日期:2020-04-07 16:01:15
阅读:623373

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2020年4月6日宏观-股指疫情影响企业盈利预期,IH、IF下调幅度大于IC观点概述:本周美欧央行量化宽松和财政政策刺激下,短期流动性风险得到了缓和,但是海外疫情仍在发酵,对经济的影响不容小觑。国外疫情发酵、湖北解封,市场在走做多国内需求、做空国外需求的逻辑。从个股的盈利预测来看,通过比较3月30日和2月20日盈利预测的差值,可以看出IH的下调程度要高于IC。这也跟中证500当中券商覆盖的少,未能提供EPS的预测有关。下调幅度最大的是跟需求和商业活动有关的中石油、上海机场,中国国航和中国国旅的盈利增速也下调了4个百分点左右。银行是IH中权重最大的行业,银行下调盈利预期的趋势较为一致。券商的盈利调整分化,保险行业可以看出下调的趋势较为一致,体现出疫情的影响。IC里的长电科技大幅下调盈利预测主要因为期在2020年扭亏为盈,盈利增速波动比较大,相比较其历史盈利增速变动,此次调整是正常幅度。预计等到一季报陆续披露,疫情对上市公司的影响才逐渐明朗。策略建议外围疫情发酵背景下,外围市场波动加剧,A股的股指也将延续高波动来消化市场风险。风险提示:国内政策支持力度不及预期,疫情扩散超预期。一 行情回顾首先回顾一下全球股指和疫情发展的情况。流动性危机缓解和各国政策发力,外围市场急跌时期过去,近两周迎来反弹窗口。A股一直相对坚挺,所以反弹力度不大,近两周弱势震荡整理。上周美欧央行量化宽松和财政政策刺激下,短期流动性风险得到了缓和,但是海外疫情仍在发酵,对经济的影响不容小觑。从最新的数据来看,每日新增呈增加态势但增速趋缓。欧洲疫情持续发酵,西班牙、意大利、法国、德国、英国为重灾区。欧洲新增日均三万例左右,疫情难言控制。英国新增创新高,且英国死亡率10%,但治愈率仅为,原因是英国检测侧重重症患者,这意味着检测不足可能导致确诊人数低估。意大利新增逐步减少,拐点显现,其最新的限制人口流动的防疫法案于4月26日生效。重点关注印度,印度确诊人数近十日快速增长,目前新增六百例左右,因为印度的人口密度和医疗环境,后续发展值得关注。国内行情呈结构性,消费板块上涨,服务、制造、投资板块下跌。逻辑在于海外新冠疫情形势严峻,影响进出口贸易,目前进口依赖度相对较高的多品类农产品价格上涨。国外疫情发酵、湖北解封,市场在走做多国内需求、做空国外需求的逻辑。部委和地方性鼓励消费的政策,南京、杭州两地也发放居民消费券,鼓励消费回暖。后续跟踪政策及复工复产情况,随着复工复产恢复至正常水平,政策效果将落地。从指数风格来看,近期周期/稳定比值货理,金融/消费震荡走低,触及历史低位。周期板块与经济变化相关性较高,其走弱表明市场对于经济预期较为悲观。低波指数相对沪深300走强,说明投资者更加偏好低波动率的股票,对于市场整体走势偏悲观。二估值A股主要股指估值均处于历史中低水平,上证综指、沪深300、上证50、中证500的估值均在均值线以下,上证50和中证50触及均值-1标准差。从行业上来看,钢铁、房地产、建筑装饰、银行等行业处于历史较低水平,计算机、电子行业相对估值较高。美股估值不算便宜,道指估值在均值线附近,标普500估值高于均值+1标准差,纳指小幅低于均值。恒生指数估值处于历史较低水平,并且在全球范围也是估值最低的股指之一。三市场情绪本周市场情绪持续降温,上证综指涨停家数占比持续走低,沪深两市成交额从年后的万亿回落至5000亿左右,换手率处于近四个月低点。四资金本周资金情况回暖,美元流动性危机缓解的背景下北上资金重回净流入,融资余额上周四小幅增加,结束持续减少的趋势。科技类ETF份额呈回落态势,指数ETF份额高位震荡。后续美股暴跌的话仍会影响北上资金的流动。历史数据也的确表明外资流入流出与美股走势有极强的相关性,2018年以来,美股暴跌的时候,往往对应外资流出。外资的配置偏好是消费白马,所以外资流出往往对应着消费白马下跌。由于上证50跟外资的资金有较大的相关性,因此外资的流出也会给上证50带来较大的压力。五企业盈利当前全部A股上市公司中工业企业占比较大,工业企业利润的变动一定程度上能够反应总体上市公司利润的变动,两者变动趋势大体一致,相关性较高。国家统计局公布数据显示,1—2月份全国规模以上工业企业利润同比下降,海外疫情扩散增加全球经济的不确定性,并连带从需求、产业链等方面给国内经济带来较大不利影响,需要高度关注海外疫情的后续演变情况。新冠疫情全方位影响工业企业利润,量、价、利润率共同下跌:数量方面,工业企业复工复产被迫推迟且生产水平受到制约,工业生产和销售负增长;价格方面,复工复产推迟造成的需求不振叠加国际油价下行,工业品价格负增长;利润率方面,用工、折旧等刚性成本不变及防疫费用上升,造成工业企业利润率下降。从预测每股收益的下调来看,IH、IF的下调幅度大于IC。这也跟中证500当中券商覆盖的少,未能提供EPS的预测有关。一致预期盈利指标来看,IC-IHEPS增速差值和IC/IH走势较为一致。从个股的盈利预测来看,通过比较3月30日和2月20日盈利预测的差值,可以看出IH的下调程度要高于IC。下调幅度最大的是跟需求和商业活动有关的中石油、上海机场,中国国航和中国国旅的盈利增速也下调了4个百分点左右。IC里的长电科技大幅下调盈利预测主要因为期在2020年扭亏为盈,盈利增速波动比较大,相比较其历史盈利增速变动,此次调整是正常幅度。银行是IH中权重最大的行业,可以看出银行下调盈利预期的趋势较为一致。IH中券商的盈利调整分化IH中券商的盈利调整分化IH中券商的盈利调整分化保险行业可以看出下调的趋势较为一致,体现出疫情的影响。医药行业出现分化,药明康德大幅上调盈利预期。六后续展望从2008年经济危机的数据来看,经济危机时期美股下跌经历四个阶段,分别是:阶段一:情绪冲击造成的下跌,美元走平,美债和黄金会由于风险偏好下降上涨,铜价波动不大。阶段二:对经济衰退的担忧,资本多半会外流,伴随美元指数下跌,美债、黄金涨,铜下跌;阶段三:资产价格持续下跌会造成流动性危机和金融机构破产,这种情况下,美国在全球的资本将会回流美国救流动性以及应对赎回,则美元会涨,美债和黄金也被抛售回收流动性,也会下跌,铜暴跌;阶段四:担忧全球欧洲经济衰退但是美国相对强,则美元指数会涨,美债黄金上涨,铜下跌。本轮美股大跌已经经历了前三个阶段,当前市场的担忧是流动性的紧张。2020年3月17日和3月18日,美联储重启CPFF和成立MMLF,美联储提供美元的能力是无限的,意味着美国流动性问题可能会得到解决。A股和美股将会回到各自的基本面和流动性的决定上来。美股下跌对A股的影响。在这样的外围环境下,沪深300、上证50、中证500宽幅震荡来消化市场风险,指数的波动率创近一年以来的新高。并且在外围疫情发酵,外围市场波动加剧的背景下,A股的股指也将延续这种高波动来消化市场风险。宏观组:       联系人:于洁13072107091yujie@从业资格号:F3046129免责声明本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价,投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发,须注明出处为混沌天成期货股份有限公司,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。THEEND混沌天成研究院欢迎关注我们!Email:yjy@Tel:021-61833506联系我们混沌天成期货股份有限公司全国客户服务热线:4009988611公司总部地址:深圳市福田区福华三路与金田路交汇处卓越世纪中心3号楼2701-10、2607-10室。联系电话:0755-23998230上海分公司地址:上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场2号楼702室联系电话:021-61838622-801北京分公司地址:北京市丰台区广安路9号国投财富广场3号楼12A11-12A15室联系电话:010-63397961云南分公司地址:云南省昆明市环城南路777号昆钢大厦12层E+F单元联系电话:0871-64100979湖北分公司 地址:湖北省武汉市江汉区新华路468号时代财富中心18层(5)办号联系电话:027-85610809四川分公司地址:四川省成都市武侯区人民南路四段上善国际2002/2003联系电话:028-83221309南宁营业部地址:广西省南宁市青秀区金湖路38号永鑫大厦5楼联系电话:0771-5553516杭州营业部地址:浙江省杭州市解放东路37号财富金融中心2幢12层05、06单元联系电话:0571-86050331混沌天成资产管理(上海)有限公司地址:上海市浦东新区世纪大道826号904室联系电话:021-61063216混沌天成资本管理有限公司地址:上海市浦东新区世纪大道1500号东方大厦1002c-2室联系电话:021-58810170混沌天成国际有限公司地址:香港中环花园道3号中国工商银行大厦11楼1108-11室联系电话:+85225968200

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